巴菲特 P 32
巴菲特
作者：魯文斯坦
第32，共153。
從這一點他推斷出，同樣的情形也會發生在聖路易斯或是芝加哥乃至伯明翰的牛排屋中。
① 他被起訴，而且被判了10 年的刑。1992 年時，迪。安傑利斯又栽了——這回是因為使用一份偽造的信
用證騙取價值110 萬元的肉類，他又遭到了審判。
然後他到奧馬哈的銀行和旅行社去，在那兒，他發現人們仍舊用旅行者支票來做日常的生意。同樣地，他拜訪了出售美國捷運匯票的超級市場和藥店，最後他和美國捷運的競爭者進行了交談。他的一番調查得出了兩個結論，它們與公眾的觀點大相逕庭：1.美國捷運並沒有走下坡路。
2.美國捷運的商標是世界上暢行標誌之一。
美國捷運並沒有本。格雷厄姆的感覺裡所說的那種安全裕度，因而它也不可能得到格雷厄姆的投資。格雷厄姆的經典信條非常清楚，購買一種股票必須以「來自于統計數據的簡單而明確的數字論證」為基礎，換句話說，就是要以營運資金，廠房和設備以及其他有形資產等一堆可以被測度的數據為基礎。
但是巴菲特看到了一種逃避開格雷厄姆視線的資產：這就是美國捷運這個名字的特許權價值。特許權意味着獨占市場的權力。卡迪納爾擁有在聖路易斯的壘球特許權，因此沒有其他的隊伍可以申請加入。美國捷運就几乎是這樣。
在全國範圍內，它擁有旅行者支票市場 80%的份額，還在付費卡上擁有主要的股份。巴菲特認為，沒有任何東西動搖過它的地位，也不可能有什麼能動搖它。它的顧客群所具有的忠實性是無法從格雷厄姆那種「簡單的統計數據」中推斷出來的，它不像有形資產那樣會出現在公司的資產負債表上，比如伯克希爾。哈撒韋的工廠等等，然而這種特許權是確實含有價值——在巴菲特看來，這是一種巨大價值，美國捷運在過去的十年中賺到了豐厚的利潤，不管色拉油是不是真的，它的顧客並沒有走開；而股票市場對這個公司的標價卻是基于這樣一個觀點，即它的顧客已經拋棄了它。
到1964年初，股價跌至每股35美元，華爾街的證券商如同在唱詩班裡哼着同樣一個調子，一齊高唱着「賣！」而巴菲特決定去買。他將自己的1/4資產投入到這種股票上，這種股標可能背負着一種未知的而且潛在的很大比例的債務。如果判斷錯了，他辛苦積累的財富和聲譽將化為灰燼。
克拉克，美國捷運的總裁，向倉庫的債權人提供了6000萬美元以求息訟，但他遭到了股東們的起訴，他們聲稱克拉克把他們的資產「浪費」在一種似是而非的道德義務上。
巴菲特不同意這種觀點，他前去拜訪克拉克，把自己介紹給他，自稱是一位好的股東。「巴菲特買了我們的股票，」克拉克回憶道，「而任何在那種時候買進的人都是我們真正的同伴。」
當巴菲特告訴克拉克說他支持他時，一位美國捷運的律師問他是否願提供證詞。巴菲特來到了法院，告訴股東們他們不該起訴，說他們應該感謝克拉克，因為他正努力不讓這件事纏上他們，後來他解釋說：
就我所關心的而言，那6000萬是他們該寄給股東們的紅利，但在郵寄途中丟失了。我的意思是，如果他們宣佈要發6000萬的紅利，每個人都不會覺得世界像地獄一樣了。
儘管訴訟還在緩慢地進行着，但股價已經開始回升，然而巴菲特沒有沿襲格雷厄姆的模式，馬上拋售股票以實現利潤，他喜歡克拉克，而且喜歡公司的產品，因此他逐漸增加了投資。
與此同時，伯克希爾。哈撒韋，卻的的確確變得像地獄一樣了。由於市場對針織物的需求量很少，伯克希爾面臨虧損，並一家一家地關閉工廠，但
巴菲特還繼續買它的股票，然後他在合夥關係中獲得了公司控制權。如同登普斯特廠的情形一樣，巴菲特進入了董事會，並儘力想輓救它。他被粗獷的新英格蘭廠房所深深吸引，儘管處于困境之中，他還是在給合夥人的報告中說：「擁有伯克希爾是一件令人高興的事。」
現在他的投資組合的一半都紮根於兩種完全不同的股票之中，它們是相對的，就像一本書的兩頭。在巴菲特的術語中，伯克希爾的誘人之處在於其「數量」——以價格為基礎，而美國捷運則是建立在對「質量」因素的主觀評價上，這些因素包括它的產品和管理力度等等。儘管巴菲特認為主觀點的方法的作用不是那麼具有決定性，他還是難以確定平衡點究意在哪兒。「主要的條件是成交的價格，」他寫道，但他同時對質量因素給予「相當大的關注」。
巴菲特沒有向他的合夥人披露他持有美國捷運的信息，但在他脫離格雷厄姆進行自己的嘗試的同時，他開始在信中擴大了與合夥人們的交流範圍，他寫信並不僅僅為了彙報結果，而是用來談論他的方法，然後給他的讀者一些關於投資的總體概念，彷彿開了所函授學校。
逐漸地，出現的聲音不再是本。格雷厄姆，不是來自《聰明的投資人》中的語句，而是巴菲特的聲音，它時而清晰，時而詼諧，時而自嘲，實在比一般人想象中的三十幾歲的投資經理博學得多。對於一個年輕人而言，他對自己的感覺好得讓人驚訝，這是巴菲特在32歲時的「雜燴的快樂」：
① 他被起訴，而且被判了10 年的刑。1992 年時，迪。安傑利斯又栽了——這回是因為使用一份偽造的信
然後他到奧馬哈的銀行和旅行社去，在那兒，他發現人們仍舊用旅行者支票來做日常的生意。同樣地，他拜訪了出售美國捷運匯票的超級市場和藥店，最後他和美國捷運的競爭者進行了交談。他的一番調查得出了兩個結論，它們與公眾的觀點大相逕庭：1.美國捷運並沒有走下坡路。
2.美國捷運的商標是世界上暢行標誌之一。
美國捷運並沒有本。格雷厄姆的感覺裡所說的那種安全裕度，因而它也不可能得到格雷厄姆的投資。格雷厄姆的經典信條非常清楚，購買一種股票必須以「來自于統計數據的簡單而明確的數字論證」為基礎，換句話說，就是要以營運資金，廠房和設備以及其他有形資產等一堆可以被測度的數據為基礎。
但是巴菲特看到了一種逃避開格雷厄姆視線的資產：這就是美國捷運這個名字的特許權價值。特許權意味着獨占市場的權力。卡迪納爾擁有在聖路易斯的壘球特許權，因此沒有其他的隊伍可以申請加入。美國捷運就几乎是這樣。
到1964年初，股價跌至每股35美元，華爾街的證券商如同在唱詩班裡哼着同樣一個調子，一齊高唱着「賣！」而巴菲特決定去買。他將自己的1/4資產投入到這種股票上，這種股標可能背負着一種未知的而且潛在的很大比例的債務。如果判斷錯了，他辛苦積累的財富和聲譽將化為灰燼。
克拉克，美國捷運的總裁，向倉庫的債權人提供了6000萬美元以求息訟，但他遭到了股東們的起訴，他們聲稱克拉克把他們的資產「浪費」在一種似是而非的道德義務上。
巴菲特不同意這種觀點，他前去拜訪克拉克，把自己介紹給他，自稱是一位好的股東。「巴菲特買了我們的股票，」克拉克回憶道，「而任何在那種時候買進的人都是我們真正的同伴。」
當巴菲特告訴克拉克說他支持他時，一位美國捷運的律師問他是否願提供證詞。巴菲特來到了法院，告訴股東們他們不該起訴，說他們應該感謝克拉克，因為他正努力不讓這件事纏上他們，後來他解釋說：
就我所關心的而言，那6000萬是他們該寄給股東們的紅利，但在郵寄途中丟失了。我的意思是，如果他們宣佈要發6000萬的紅利，每個人都不會覺得世界像地獄一樣了。
儘管訴訟還在緩慢地進行着，但股價已經開始回升，然而巴菲特沒有沿襲格雷厄姆的模式，馬上拋售股票以實現利潤，他喜歡克拉克，而且喜歡公司的產品，因此他逐漸增加了投資。
與此同時，伯克希爾。哈撒韋，卻的的確確變得像地獄一樣了。由於市場對針織物的需求量很少，伯克希爾面臨虧損，並一家一家地關閉工廠，但
巴菲特還繼續買它的股票，然後他在合夥關係中獲得了公司控制權。如同登普斯特廠的情形一樣，巴菲特進入了董事會，並儘力想輓救它。他被粗獷的新英格蘭廠房所深深吸引，儘管處于困境之中，他還是在給合夥人的報告中說：「擁有伯克希爾是一件令人高興的事。」
現在他的投資組合的一半都紮根於兩種完全不同的股票之中，它們是相對的，就像一本書的兩頭。在巴菲特的術語中，伯克希爾的誘人之處在於其「數量」——以價格為基礎，而美國捷運則是建立在對「質量」因素的主觀評價上，這些因素包括它的產品和管理力度等等。儘管巴菲特認為主觀點的方法的作用不是那麼具有決定性，他還是難以確定平衡點究意在哪兒。「主要的條件是成交的價格，」他寫道，但他同時對質量因素給予「相當大的關注」。
巴菲特沒有向他的合夥人披露他持有美國捷運的信息，但在他脫離格雷厄姆進行自己的嘗試的同時，他開始在信中擴大了與合夥人們的交流範圍，他寫信並不僅僅為了彙報結果，而是用來談論他的方法，然後給他的讀者一些關於投資的總體概念，彷彿開了所函授學校。
逐漸地，出現的聲音不再是本。格雷厄姆，不是來自《聰明的投資人》中的語句，而是巴菲特的聲音，它時而清晰，時而詼諧，時而自嘲，實在比一般人想象中的三十幾歲的投資經理博學得多。對於一個年輕人而言，他對自己的感覺好得讓人驚訝，這是巴菲特在32歲時的「雜燴的快樂」：
